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定增夯实资本，成长动能持续

2023年6月26日杭州银行发布定增预案，公司拟向不超过35名特定投资者非公开发行A股股票不超过9亿股，募集资金总额不超过125亿元，募集资金全部用于补充核心一级资本。静态测算下将提升核心一级资本充足率1.18pct，为后续业绩增长打开空间。鉴于息差仍有压力，我们预测2023-25年EPS2.46/2.96/3.56元，23年BVPS预测值15.58元，对应PB0.75倍。可比公司23年Wind一致预测PB均值0.72倍，公司根植优质区域，区位经济优势深厚，应享受一定估值溢价，我们给予23年目标PB1.00倍，目标价15.58元，维持“增持”评级。

补足资本弹药，支撑规模扩张

杭州银行本次定增125亿元将用于补充核心一级资本，按23Q1末数据静态测算，将提升核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率1.18pct至9.28%、10.89%、13.92%。近年来杭州银行扩张速度较快，近五年来总资产、总贷款增速均领先同业。17-22年杭州银行总资产、总贷款复合增速为14.2%、19.9%；上市城商行平均为11.4%、17.0%。杭州银行定增落地补足弹药后，将成为后续业绩持续增长的重要支撑。

植根优质区域，零售转型并进

杭州银行具有良好的管理体系、优越的地理条件和差异化定位。公司前十大股东持股比例稳定在60%以上，多元化股东结构有利于形成市场化治理机制。公司经营区域优越，立足杭州，对浙江实现全覆盖，并辐射至京沪深等优质地区，浙江省发达的民营经济为零售小微业务的发展提供了沃土，发达经济圈的逐步渗透也为业绩增长打开空间。公司坚持“客户导向、数智赋能，持续构建差异化竞争优势”的战略定位，以做强公司为压舱石，做大零售、做优小微为增长极。未来公司有望发挥区域布局优势，拓展大零售、小微业务，打造科创金融差异化优势，驱动信贷持续增长。

成长动能持续，看好投资价值

杭州银行植根优质区域，经营稳健，基本面优异，业绩表现亮眼。净利润增速连续8个季度高于20%，23Q1净利润增速位居上市银行第一。公司资产质量优异，3月末不良率、拨备覆盖率分别为0.76%、569%，拨备覆盖率继续处于上市银行第一，资产质量领先优势显著。杭州银行区位优势显著，良好的公司治理与稳健的经营模式为其规模扩张和业绩持续增长奠定基础，我们看好其未来持续的成长动能。

风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。