【资料图】

公司公布2023 年半年报。2023H1 年公司实现营收5.82 亿元，同比增长23.22%，归母净利润1.34 亿元，同比增长70.16%。分季度看，2023Q2 实现营收2.91 亿元，同比增长7.96%、环比增长0.11%，归母净利润6.84 亿元，同比增长47.21%、环比增长4.26%。

公司营收大幅增长，高盈利产品占比提升。2023H1 年公司总营收5.82 亿元，同比增长23.22%，其中金属软磁粉芯营收为5.48 亿元，同比增长20.78%，营收占比94%。H1 公司毛利率为40.38%，同比增长4.77pct，Q2 单季度毛利率为40.07%，同比增加3.83pct、环比下降0.81pct。上半年毛利率提升主要源于公司的成本管控、提质增效计划发力，且营收结构中光伏、新能源车等高盈利产品的占比逐步提升。

费用支出稳定，经营现金流同比大增。2023H1 年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.92%/5.29%/0.88%，同比分别变化动+0.46/+0.37/-1.44pct，其中销售费用增加主要系职工薪酬和业务宣传费增加所致，管理费用增加主要由职工薪酬、折旧摊销费等增加所致，财务费用减少主要系上半年较去年同期无可转债券利息支付所致，整体期间费用基本稳定。2023H1 活动现金流量净额为0.25 亿元，较去年同期大幅增长0.97 亿元，回款能力同比提升。

产能稳步扩张，磁粉芯龙头厚积薄发。公司磁粉芯2022 年产能达3 万吨以上，通过发可转债募资建设河源生产基地，未来新增产能达到2 万吨。公司凭借多年在磁粉芯行业技术经验的积累，目前占据行业领先地位。受益于光伏和新能源车产业的增长，预计到2025 年全球软磁粉芯的总需求量有望增至24.94 万吨，2021-2025 年年复合增长率达到19.87%，磁粉芯行业需求呈现高速增长。

芯片电感快速成长，有望打造出公司第二增长曲线。芯片电感产品为芯片供电模块向小型化、高功率化方向的快速发展提供必要条件，也为公司开启了一条更加广阔的服务半导体供电领域的新赛道。根据半年报，为了加速芯片电感的产业化进程，在产能布局方面，公司持续加速自动化生产线的建设，计划到今年底可实现产能约500 万片/月，明年将根据市场需求情况继续扩充到1000-1500 万片/月，产能扩张大幅迈进，以迎接更多的个性化需求。

盈利预测与投资建议：公司作为软磁粉芯龙头企业，坐享下游需求高景气，后续产能扩张将逐步落地，同时公司芯片电感业务顺应芯片大功率趋势，受益于AI 算力提升需求，后续认证后放量可期，我们预计23-25 年公司实现归母净利3.09/4.10/5.01 亿元，对应2023 年8 月29 日收盘价的PE 分别为29/22/18 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：原材料价格波动和宏观经济因素风险、项目进展不及预期、市场竞争加剧风险。